Uprzedzenia poznawcze na rynkach finansowych

Krótkie podsumowanie

Standardowe finanse zakładają, że traderzy formułują bezstronne oczekiwania na podstawie wszystkich dostępnych informacji. Badania behawioralne Kannemana i Tverskiego ujawniły jednak coś innego: ludzie przypisują stratom około dwa razy większą wagę niż równowartościowym zyskóm (niechęć do strat), trzymają się pierwotnej ceny odniesienia przy ocenie, czy nowa cena jest tania lub droga (efekt kotwicy) i naśladują działania innych, zamiast opierać się na niezależnym analsie, zwłaszcza w sytuacjach niepewności (zachowanie stadne). Żaden z tych elementów sam w sobie nie jest irracjonalny – oparcie się na niedawnej cenie jest rozsądnym skrótem, gdy zebranie pełnych informacji jest kosztowne – ale w sumie, na dużej liczbie współdziałających traderów, generują one dynamikę cenową, której nie potrafi wytłumaczyć model oczekiwań racjonalnych.

Dwa typy handlowców

Model ten, w tradycji Brocka i Hommesa (1998), dzieli populację handlowców na fundamentalistów, którzy wierzą, że cena powraca do obliczalnej wartości rynkowej uczciwej i handlują przeciwko wszelkim odchyleniam, oraz chartystów (śluchaczy trendów), którzy wyciągają wnioski z ostatniego ruchu cenowego, zakładając, że będzie on kontynuowany. Kluczowe jest to, że populacja nie jest stała: w każdym okresie handlowcy ponownie oceniają, która strategia była niedawno bardziej opłacalna i dostosowują się odpowiednio, z uwzględnieniem parametru kontrolującego wrażliwość przełączania na tę strategię w zależności od różnicy w wynikach.

Jak powstaje pęcherz w modelu

poprzędność_funduszu = beta * (wartość_rynkowa - cena) // przyciąga ku wartości rynkowej pieńciowy_wykres = gamma * (cena - cena_opóźniona) // naciska w kierunku trendu cena_następna = cena + eta * (w_funduszu * poprzędność_funduszu + w_wykresie * poprzędność_wykresu ) w_funduszu, w_wykresie: ułamki traderów korzystających z każdej reguły w tym okresie, aktualizowane na podstawie względnej niedawnej rentowności Kiedy analitycy wykresów tymczasowo wyprzedają – co zdarza się przypadkiem nawet na uczciwym rynku – więcej traderów przechodzi na śledzenie trendów, które samo w sobie jeszcze bardziej pogłębia trend, sprawiając, że analitycy wykresów wydają się jeszcze bardziej opłacalne i tak dalej. Ten pozytywny sprzężenie zwrotne to mechanizm pęcherza: większość traderów śledzących trendy, która wzmacnia się na siebie nawzajem, popycha cenę z dala od wartości fundamentalnej. Pęcherz kończy się, gdy luka staje się wystarczająco duża, aby podstawowa popyt (która rośnie wraz z rozmiarem odchylenia) przeważała nad naciskiem analityków wykresów, lub gdy szok odwraca niedawny trend i odwraca logikę wzmacniającego się spadku – krach.

demand_fund   = beta * (fair_value - price)        // pulls toward fair value
demand_chart  = gamma * (price - price_lag)         // pushes with the trend

price_next = price + eta * ( w_fund * demand_fund + w_chart * demand_chart )

w_fund, w_chart : fractions of traders using each rule this period,
                  updated by relative recent profitability

Stylizowane fakty, które to odtwarza

Rzeczywiste zwroty finansowe wykazują kilka regularności statystycznych, których nie obserwuje prosty proces losowy: grube ogony (ekstremalne ruchy są znacznie częstsze niż przewiduje rozkład normalny), klastrowanie zmienności (duże ruchy tendencją jest do bycia podążane przez kolejne duże ruchy, o dowolnym znaku) oraz bliskie zerowe autokorelacje w samych zwrotach pomimo silnej autokorelacji ich wielkości – wszystko to bez konieczności zakładania egzotycznych szoków informacyjnych z fundamentalizmu-chartingu.

Model przełączającego się fundamentalisty-chartysty reprodukuje wszystkie trzy cechy jakościowo, jedynie z dwóch zasad handlowych oraz mechanizmu przełączania – nie trzeba zakładać żadnych szoków informacyjnych o grubych ogonach, ponieważ sama pętla sprzężenia zwrotnego wytwarza je.

Co to robi i czego nie wyjaśnia

Model jest celowo uproszczony: niczego nie mówi na temat tego, który konkretny aktyw będzie następnym do pęknięcia lub kiedy nastąpi konkretne kryzysowe wydarzenie, ponieważ dynamika przełączania jest chaotyczna i wrażliwa na warunki początkowe w taki sam sposób jak pogoda. Wyjaśnia natomiast, dlaczego pęknięcia i kryzysy są cechą strukturalną rynków zamieszkałych przez ludzi stosujących proste, indywidualnie rozsądne heurystyki, zamiast wymagać irracjonalności, oszustw lub zewnętrznych szoków jako wyzwalacza – szok może równie łatwo być zwykłym szczęściem dla jednej strategii handlowej w porównaniu z inną.

Frequently asked questions

Wypróbuj na żywo

Wszystko powyżej działa bezpośrednio w Twojej przeglądarce — otwórz Cognitive Bias in Financial Markets i zmieniaj parametry podczas działania. Nic nie jest instalowane ani przesyłane na serwer, cały model działa w jednej karcie.